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机构:8月份港股将呈现震荡行情 4季度行情或将好于3季度
2022-08-14 15:48:42   来源:   点击:

核心观点  整体而言,我们认为8月份港股将呈现震荡行情,4季度行情或将好于3季度,港股目前利多与利空交织。主要利多因素为:(1)稳增长政
 核心观点

  整体而言,我们认为8月份港股将呈现震荡行情,4季度行情或将好于3季度,港股目前利多与利空交织。主要利多因素为:(1)稳增长政策或将持续发力,效果将会进一步显现。虽然李克强总理指出“不会为了过高增长目标而出台超大规模刺激措施”,但是目前经济仍在恢复状态,稳增长政策仍将保持。(2)国内流动性仍处于较为宽裕的状态,7月28日中共中央政治局会议强调“宏观政策要在扩大需求上积极作为”、“货币政策要保持流动性合理充裕”。同时,2022年二季度《中国货币政策执行报告》提到“人民银行将加大稳健货币政策实施力度,发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”,目前LPR、DR007仍处于相对较低位置。

 
  主要利空因素为:(1)疫情对港股报表季的影响将逐渐显现,8月是半年报密集披露期,业绩不及预期的股票或受影响。(2)海外经济衰退预期增强或将影响部分公司盈利能力,7月份IMF预测2022年全球GDP同比增速为3.2%,较4月份的预测值减少0.4%,其中发达经济体和发展中经济体的预测值分别为2.5%、3.6%,分别下修0.8%、0.2%。(3)美国高通胀背景下,加息进程仍未结束,缩表亦不利于美国股市,同时市场仍担心美国经济衰退影响美股盈利预期。(4)今年是美国中期选举年,美国政客为提振选情,在大国博弈的背景下可能不断制造中国话题,不利于港股的风险偏好。我们预计港股经过3季度整固、渡过港股半年报业绩期和美联储大幅加息期之后,随着内地经济持续恢复以及其他部分风险因素的出清,港股在4季度或将好于3季度。
 
  我们对于未来美股走势有如下的观点:美股近期反弹源于市场预期美联储在6-7月大幅度加息后,可能因为衰退风险增大以及通胀边际缓解而减缓加息步伐,从而导致利率对股市的压制得以减弱,美股出现一段时间的估值修复。虽然近日公布的美国非农数据超预期强劲,失业率保持在历史低位,但是7月美国CPI同比回落至8.5%,9月加息75bps的概率下降而加息50bps的概率上升。在美联储加息周期尚未结束、实质性衰退尚未到来的背景下,美股走势本来陷于分子端(盈利下滑)和分母端(加息减弱)的拉锯战,但是若加息预期并不减弱,分子和分母将同时指向美股调整,即抑制总需求、降低盈利的负面影响与贴现率提升的负面影响同时加剧, 9月13日公布的8月CPI数据以及8月25-27日将召开的杰克逊霍尔全球央行年会将为市场如何预期9月20-21日举行的下一次美联储议息会议提供更多的判断线索。根据美债收益率曲线倒挂的历史经验和CME数据隐含的加息节奏,本文认为美国经济实质衰退有可能在明年上半年发生,虽然当前美股盈利下修幅度尚且不大,但是随着时间推移,若美联储降息周期到来之前经济衰退风险不断加大,美股或将因盈利下修再次调整。
 
  风险提示:全球新冠疫情反复超预期;海外经济衰退风险超预期;美联储货币政策变化超预期;美股震荡超预期;国际地缘政治形势变化超预期。
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