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中金:“稳增长”继续加码 银行估值有望修复
2022-08-23 15:15:27   来源:   点击:

 中金公司研报指出,当前银行股估值和仓位位于历史底部,显示出长期配置价值。近期超预期降息表明政策力度仍在继续加码,有利于改善银行资

 中金公司研报指出,当前银行股估值和仓位位于历史底部,显示出长期配置价值。近期超预期降息表明政策力度仍在继续加码,有利于改善银行资产质量预期,M1-M2剪刀差收窄也表明资金正在进入实体经济,我们预计对银行股无需过度悲观。随着政策效果逐渐显现,我们预计银行股估值也有望修复。

  全文如下
  中金:盈利总体稳健,前瞻不良风险——2Q22银行业监管数据点评

  银保监会公布2022年二季度监管指标数据。

  评论

  盈利总体稳健,优质区域行增速较快。1H22全部商业银行/国有大行/股份行/城商行/农商行净利润同比增速分别为7.1%/6.2%/9.7%/5.4%/7.6%,相比1Q22增速变动-0.3/-2.6/-0.6/+9.4/-1.1ppt,总体稳健但环比略有下滑,主要由于疫情冲击下信贷需求较弱影响净息差;城商行净利润增速波动较大可能主要由于部分中西部银行影响。从已公布上市银行中报业绩看,多家长三角区域龙头1H22盈利增速在20%以上,且杭州、江苏、无锡、苏州、江阴等银行1H22净利润同比增速相比1Q22上升。向前看,我们预计全年上市银行仍能保持约8%-9%的净利润同比增速,主要由于资产增速较快、拨备覆盖率有下降空间。

  关注不良贷款前瞻风险。2Q22银行不良率和关注率分别1.67%和2.27%,相比1Q22下降2/3bps,主要由于资产质量总体稳健、延期还本付息等“稳增长”政策缓释风险,以及较强的核销力度。我们测算加回核销的不良总生成率2Q22约为0.71%,相比1Q22上升8bps.向前看,我们跟踪的企业盈利、失业率等前瞻指标显示仍需关注今年不良率上升风险,重点领域包括开发贷以及受疫情影响的餐饮旅游和交通运输等行业。

  大小行资产增速分化。2Q22商业银行/国有大行/股份行/城商行/农村金融机构资产规模同比增速分别为10.4%/11.2%/7.8%/10.1%/10.9%,相比1Q22同比增速变动分别为+1.0/+2.3/-0.5/-0.5/+0.6ppt.国有大行在“稳增长”政策下信贷投放和政府债券投资力度上升,而股份行资产增速较低体现出一定的“资产荒”特征。

  信贷需求较弱,净息差承压。1H22商业银行净息差净息差1.94%,环比下降3bps,相比1Q22的11bps降幅收窄,主要由于疫情影响环境下信贷需求较弱。降幅收窄主要由于信贷结构和年初重定价因素。同比来看,1H22净息差相比1H21下降12bps,降幅相比1Q22同比-10bps略有扩大,预计对1H22的净利息收入仍有约6%的拖累。上市银行2020年/2021年净息差下滑约5/7bps,向前看,我们预计2022年/2023年净息差可能下滑约10bps,压力略有上升。由于年初贷款重定价较多,压力可能集中于明年一季度。

  普惠小微贷款增速降幅企稳。2Q22银行普惠型小微企业贷款余额同比增长22.6%,相比1Q22的基本持平,降幅企稳。其中,国有大行/股份行/区域行同比增速分别为31.0%/19.6%/16.7%,国有大行增速较快,但相比1Q21的49.5%的同比增速已明显回落,体现出普惠小微覆盖面可能已经较高,增速回归正常化。

  “稳增长”继续加码,银行估值有望修复。当前银行股估值和仓位位于历史底部,显示出长期配置价值。近期银行股下跌,主要由于房地产相关贷款资产质量担忧。近期超预期降息表明政策力度仍在继续加码,有利于改善银行资产质量预期,M1-M2剪刀差收窄也表明资金正在进入实体经济,我们预计对银行股无需过度悲观。随着政策效果逐渐显现,我们预计银行股估值也有望修复。

  风险

  房地产风险暴露,息差压力大于预期。

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